“感覺就像自由落體一樣。”38歲的上海軟體工程師王源（Wang Yuan，音譯）說，“前一秒我還在雲端，下一秒就跌落谷底。”
最近兩週，中國量化基金投資市場遭遇致命衝擊，部分基金淨值暴跌超過20%，一下抹去過去數月收益。王源也遭遇重大損失，他在2025年10月投了100萬元購買了一支量化基金。
彭博社週二（7月21日）報道說，中國新晉量化基金投資人最近見識到這個原以為勢不可擋的行業實際上走上了下坡路。量化投資不是保險箱，同樣也是高風險博弈。
這波拋售潮重創了業內一些最大的基金公司。光DeepSeek創辦人梁文鋒旗下浙江九章資產管理公司的一檔基金在一週內也暴跌近16%。
報導說，這次虧損標誌著中國量化基金產業近年來遭遇的最嚴重挫折之一，令那些湧向量化基金——選擇市場中性和指數增強股票投資策略——的富裕投資者感到震驚。
在中國房地產持續下行和股市長期低迷期間，量化基金曾被認為是少數個人投資的亮點之一。在2025年，中國一些基金經理人獲得超過50%回報率的報道，吸引了許多高淨值散戶投資者。
量化產品跌幅超過14% 落後大盤
滬深1000指數上週下跌超過12%，創下自2024年2月量化交易員遭遇市場動盪以來的最大單週跌幅。而旨在保本的量化基金產品不但沒跑贏市場，反而跌得比大盤還慘。
根據一位不願透露姓名的基金經銷商統計的收益率顯示，上週，73只旨在跑贏滬深1000小盤股指數的量化產品平均下跌了14%，平均落後於基準指數1.9個百分點。這位經銷商表示，相關數據屬於內部資訊。
中國量化基金投資遭遇致命衝擊
追蹤對沖基金數據的「深圳排排望」公司匯總了21位基金經理人的分析，量化交易員將此次大幅下跌歸因於市場最熱門交易板塊的突然逆轉。
隨著海外科技股和高動量成長股疲軟勢頭蔓延，中國投資者開始瘋狂拋售小型股和微盤股，轉而擁抱大型基準股。這讓許多依賴動量因子和機器學習模型的量化分析師措手不及，模型調整遲緩，導致虧損雪上加霜。
首先是美股近期市場格局發生根本轉變。第一，資金從人工智慧（AI）受益股流出。半導體等前期強勢板塊遭遇拋售，美光科技等龍頭股承壓。
第二，資金流向低估值防禦板塊。價值型股票和低波動率個股迎來反彈。
第三，技術面與基本面出現背離。儘管標普500指數週內仍錄得上漲，但表面之下的領導力量卻發生了劇烈切換。
其次，當美股的這波新市場動態傳播到中國時，這種輪動對量化基金的動量策略帶來了致命衝擊。
因為動量策略的核心假設是趨勢延續──即過去表現好的資產未來仍會持續表現好。當市場出現方向性逆轉時，這類策略不僅無法及時調整，還會因為訊號滯後而追漲殺跌，在快速輪動中反覆受損。
圖為2025年4月7日，上海靜安區一檔股票指標畫面顯示股市暴跌。 (Hector Retamal/AFP via Getty Images)
操盤手：壓力測試來得太快太猛
對於剛吞下巨額虧損的市場參與者來說，這場突如其來的壓力測試來得太快、太猛。
易虎基金的投資總監李明宏直言，這次下跌是對量化交易行業的一次深度壓力測試，也宣告了寬鬆貨幣推動的瘋狂時代暫告落幕，留給市場的是一地雞毛與深刻的風險教育。
李明宏指出，投資曝險和策略的相似性使得人工智慧領域的拋售演變為整個產業超額收益的崩盤。
當整個市場流動性充裕時，雷同的量化模型可以讓所有入場者都能一起分紅；一旦風向逆轉，擁擠的交易便成了互相踩踏的利器。
投資人以為把資金交給高科技量化模型，就能安穩收取超額回報，卻忽略了模型背後的共通性風險。
隨著基金爭取減持同一隻股票，拋售壓力加劇了跌勢，並引發了整個市場的進一步去槓桿化。
一次損失超數百萬富裕投資人：幾乎無人倖免
周先生在黑翼資產管理公司投資了2,000萬元。過去幾週，他持有的股票策略投資下跌了近30%。
「感覺就像坐雲霄飛車一樣。」周先生告訴彭博社說。他還補充說，由於可能出現強制拋售，他認為現在不是增加量化投資或進入中國A股市場的合適時機。
截至7月17日當週，黑翼股票策略的淨資產值縮水19.39%，創下策略成立以來的最大跌幅。
即使是經驗豐富的投資人這次也難以倖免。杭州一位製造業企業主何梅（May He，音譯）在市場中性量化基金上投資超過5000萬元，但過去短短幾天內賬面損失高達數百萬元後，她正在考慮贖回部分持倉。
「幾乎無人倖免。」何梅說。
中共監管機構週一高調會見了八位投資者代表，旨在穩住資本市場的信心，以免影響接下來相關企業的首次公開發行。
但投資人則希望監管機構採取措施吸引更多長期資本，並加強對量化交易和人工智慧相關應用的審查。
讀報知天下事：中國量化基金遇致命衝擊富裕投資者恐慌