香港特首李家超表示，首批穩定幣牌照將於3月發放。幾乎與此同時，中共八個部門發布文件，不得在境外發行虛擬貨幣及掛鉤人民幣穩定幣。這相當於建立了一道防火牆，封堵住了大陸企業出海的路，防止人民幣被「鏈上替代」而失去控制。更深層的一個問題，是資產出海通道被封堵。
這是中共迄今為止，釋放出針對虛擬貨幣與RWA代幣化最強的一次監管升級信號。一邊是香港「全球Web3創新中心」的定位，一邊是「封堵通道」的政策文件。這並非簡單的寬松與收緊對比，而是一場關於數字貨幣主權、資本流動與金融秩序的制度分野。
香港穩定幣發牌提速
2月11日，香港行政長官李家超在Consensus香港大會上表示，香港金融管理局正積極處理穩定幣牌照申請，首批牌照預計3月發放。此前，金管局總裁余偉文在立法會財經事務委員會會議上透露，已收到36份申請，首批只會發出少量牌照。
香港《穩定幣條例》已於2025年8月生效，確立法幣掛鉤穩定幣發行人的牌照制度。根據金管局公開框架，申請機構需滿足以下條件：足額儲備金管理，風險控制與合規體系，資本充足要求，跨境活動須遵守當地監管。
香港的監管方案，是允許創新，但必須在監管框架下進行。這與歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）框架類似，強調儲備透明與發行人責任。
中共八部門聯動劃出紅線
而中國央行聯合國家金融監督管理總局、證監會、外匯局等八部門發布了《關於進一步防范和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》。
文件核心要點包括：重申虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動；首次明確任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣；境內主體及其控制的境外主體未經批准不得在境外發行虛擬貨幣；RWA代幣化境內嚴禁，境外嚴管。
RWA代幣化主要是指使用加密技術或類似技術，將資產的所有權、收益權等轉化為代幣，或者具有代幣特性的其它權益、債券憑證，並進行發行和交易的活動。
同時，中共證監會發布《關於境內資產境外發行資產支持證券代幣的監管指引》，確立「備案制」管理。
這意味著，掛鉤人民幣的穩定幣基本被堵死，通過離岸架構發幣也可能被認定為「境內主體控制」，RWA成為重點監管對象。
官方文件中的一句話，點出了實質問題：穩定幣「在流通中變相履行法定貨幣部分功能」。
這在實際操作上，官方把穩定幣視為「影子貨幣」。
加密貨幣交易所「幣安」也發出了風險提示，指中共政府的措施是為了控制金融風險。此舉對與人民幣掛鉤的穩定幣的開發和應用有重大影響，穩定幣被視為國際貿易和投資的潛在工具。鑑於中國監管環境的持續變化，市場參與者正密切關注事態發展。這些限制措施的影響正波及整個加密貨幣產業，並可能對全球數字資產市場產生長期影響。各利害關系人應密切注意監管動態，並評估其對市場的潛在影響。
企業路徑是否被堵死？
此前市場傳聞，部分大陸科技公司有意參與香港穩定幣牌照申請。但新規出台後，路徑明顯收窄。法律層面沒有明文禁止申請香港牌照，但關鍵問題在於，是否掛鉤人民幣，是否被認定為境內主體控制，以及是否涉及境外發行虛擬貨幣。
若為典型VIE架構企業，通過開曼或離岸公司發幣，極可能被納入「控制」范疇。
VIE架構，是一種中國企業為了實現在境外（如美國、香港）上市而設計的特殊法律結構。它允許境外上市公司在不直接持有境內實際運營實體股權的情況下，通過一系列復雜的控制協議（如獨家技術服務協議、股東投票權委托協議等）控制境內公司，從而實現財務並表，規避國內對外資准入敏感行業（如互聯網、教育、媒體）的限制。
雖然，文件未完全封死合作空間。例如：不控股的技術合作、僅提供區塊鏈基礎設施、不參與發行主體決策。
但是，政治信號已經非常明確，不鼓勵大陸企業涉足發幣業務。
中國央行的核心三重戰略防御
首先，是維護人民幣貨幣主權，人民幣尚未完全可自由兌換。在此背景下，鏈上人民幣穩定幣若在境外流通，可能削弱資本管制與外匯管理體系。穩定幣若繞開銀行體系結算，等同構建平行支付網絡。
其次，是阻斷數字化資本外流，RWA代幣化本質是資產證券化的鏈上版本。若境內資產收益權被代幣化後在境外交易，可能繞開外債審批與證券監管。
最後，是為數字人民幣留出空間，數字人民幣（e-CNY）試點持續推進。若市場形成企業發行的人民幣穩定幣網絡，將削弱央行主導的數字貨幣體系。
香港會走向美元穩定幣生態？
人民幣穩定幣路徑受限，香港的穩定幣生態可能更偏向美元或多幣種錨定。這將形成一種結構：香港發展鏈上美元金融，大陸堅守人民幣主權，數字金融體系呈現雙軌制。
但若大陸資本參與受限，香港的數字資產市場能否形成規模？因為，美元穩定幣已經有了成熟的市場。
在傳統金融增長放緩的背景下，Web 3.0被香港政府視為新增長曲線。但創新能否在制度邊界內真正落地，仍待觀察。