在這個充滿戰爭、貿易戰和農作物歉收的世界，債券所能提供的保護作用已大不如前。
戰爭增多。政治衝突加劇。氣象災害頻傳。未來看起來一片黯淡，而對投資人來說，還有更糟的：防範此類衝擊的常規手段可能不再奏效。
根本問題在於，超級大國衝突重現，美國不再充當“世界警察”，而全球暖化導致極端天氣頻繁，更是雪上加霜。再加上威脅全球貿易的殘酷惡性政治博弈，投資人和決策者正嚴陣以待，準備迎接經濟遭受更大、更頻繁的衝擊。
美國和以色列對伊朗時斷時續的戰爭就是一個範例。每次衝突像上週三一樣驟然升級時，股票、債券甚至黃金的價格都會應聲下跌。
擺在投資人面前的難題是：該如何應對？
澳洲主權財富基金未來基金(Future Fund)執行長拉斐爾‧阿恩特(Raphael Arndt)得出了一個令人驚訝的結論：買入更多股票。
新冠疫情過後，他和團隊意識到，地緣政治回來了，大政府回來了，政治愈發民粹化，舊的投資打法不再奏效。
「我說過，我們必須推倒一切，回到第一原理並重新構建，」他說。對該基金投資方式進行深入評估的結果是：“一個非常清晰的投資組合策略，說來也諷刺，這個策略就是我們需要更多而不是更少的股票。因為我們需要更高的回報來彌補風險。”
在舊的投資範式中，政府公債扮演「避震器」的角色：當經濟遭受打擊時，債券價格會上漲，殖利率會下降。
但在如今這個衝擊會引發通膨的世界裡，一旦發生變故，債券價格就會下跌，殖利率隨之上升。當政府債務水準居高不下時，情況尤其如此。
「我們需要努力實現投資多元化，而債券未必能擔此重任，」阿恩特說。他買入黃金，指望它能像過去的債券那樣提供保護，儘管自伊朗戰爭爆發以來，這一招並未奏效。此外，他也利用對沖基金，力求在市場的漲跌中都能獲利。
在大型基金中，未來基金顯得與眾不同，因為它擁有無視基準的自由。但許多投資人都認同一點：債券殖利率必須比過去高得多，這既是為了彌補新出現的通膨波動，也是因為債券已無法像過去那樣提供同等的下行保護。
「最大的風險在於通膨徹底失控，重演上世紀70至80年代的局面，」紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)旗下Insight執行長拉曼·斯里瓦斯塔瓦(Raman Srivastava)說。他青睞收益率隨通膨上升的基礎設施債券，同時減少長期債券的持有量，以規避通膨帶來的波動，並建議採取更積極主動的策略。
顯而易見的質疑是，投資人其實早就對這些風險心知肚明，這也正是債券殖利率居高不下的原因。美中競爭早已不是新聞；除非你與世隔絕，否則不可能不知道俄羅斯在歐洲的侵略行徑、中國對台灣日益高漲的主權聲索，或者在美國總統特朗普(Trump)領導下美國在美洲的領土野心。
然而，RBC BlueBay Asset Management的市場策略主管邁克·貝爾(Mike Bell)表示：“即使風險已經非常明確，在事情真正發生之前，市場不會真正反映地緣政治事件的預期。”
在2022年入侵烏克蘭之前，俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境集結已是眾所周知的事，英國軍情六處(MI6)和美國中央情報局(CIA)也都提前對俄羅斯總統弗拉基米爾·普京(Vladimir Putin)的計劃發出了警告。平心而論，在坦克越過邊境前的那六個星期裡，油價已經大幅上漲，股市也已下跌；但隨後，油價在短短一周多時間裡飆升了30%，而隨著戰爭進一步推高本已高企的通脹，標普500指數跌入了熊市。
貝爾說，在美軍艦艇發動攻擊前於伊朗附近集結時，投資人也表現得同樣盲目樂觀。他的建議是密切注意軍隊集結動向，並準備好迅速買賣。
「如果你只想買入並持有某種資產來度過未來十年，我認為你必須接受一個現實：這段旅程將比過去更加顛簸，」他說。
眼下，我青睞將政府公債作為一種保護措施，以防交易員對人工智慧(AI)失去興趣而引發股市大跌。這種大幅下跌屬於較傳統的衝擊類型，它會拖累經濟放緩，促使通膨降溫，讓美國國債穩健的殖利率顯得頗具吸引力。
但在一個充斥著戰爭、貿易戰和農作物歉收的世界裡，債券殖利率必須比過去更高，因為它們能提供的保護力已大不如前。
（示意圖）
讀報知天下事：如何在全球危機不斷的環境下投資