中國海關總署的數據顯示，2025年前11個月，中國貨物貿易順差累計已達到驚人的1.08萬億美元，即出口額減去進口額賺到的資金。然而，在這一令官媒極度亢奮的出口額背後，國家外匯管理局的賬本卻顯得冷清，同期外匯儲備僅增加了約805億美元
2024年11月至2025年11月期間，中國黃金儲備從7,296萬盎司增加到7,412萬盎司，累計增持116萬盎司。假設都是從海外購買的黃金，估算這一年期間的購買成本約為37.6-39.2億美元。再扣除約1,080億美元的服務貿易（向海外購買的運輸、金融等服務）逆差，有近1億美元的巨額資金未按慣例進入央行金庫。
這筆足以買下數個不發達國家的資金，究竟去哪了？
買來的出口數據
新華社報導稱，今年貨物貿易進出口從2月起連續10個月保持同比增長，「外貿韌性和活力持續彰顯」。
然而，中國各地出現多起「買單出口」涉詐案，揭開了外貿出口數據統計中少有人知的灰色地帶。中國第一財經等媒體在2025年12月29日的報導指出，和騙取退稅不同，這類案件中的外貿企業收入來源是地方政府對出口企業的獎補資金，靠著大量設立具有外貿資質的空殼公司從報關中介手中購買出口數據，地方政府根據海關返回的出口數據發放獎勵。這些出口並未發生在空殼公司的註冊地，卻給當地帶來了出口數據的增長。
更重要的是，地方商務廳、商務局對此類行為態度曖昧，不少案例顯示，地方商務部門不但默許甚至主導此類行為。
官方儲備的戰術轉型
長期以來，外匯管理遵循「盈餘即儲備」的邏輯，但這一模式正在被當局的行政干預與制度性操縱重構。
官方外匯儲備已經進行戰術轉型。自2024年以來，當局為應對美國財政部對「匯率操縱」的潛在制裁，並試圖維持人民幣兌美元匯率在「7」這個重要關口的平衡，開始通過行政指令要求大型國有銀行（如中銀香港）自行持有外匯頭寸，而非直接上繳央行。
這種操作在香港表現得尤為明顯。作為全球最大的離岸人民幣中心，香港成為了這些國有大行的「影子金庫」。由於這些資金停留在商業銀行的海外資產負債表上，它們不被計入官方外匯儲備，從而為中共在國際貿易博弈中披上了一層偽裝。然而，這種不透明的資產配置，實質上是中共在面臨外部政治高壓下的一種金融防禦。
這種財富流失同時揭示了企業家寧願將利潤留在海外，也不願將其帶回國內進行再生產。
萬億美元的「消失」，並非簡單的會計差錯，而是地緣政治衝突、體制性債務危機與社會信心崩塌共同作用的結果。香港在這場變局中，既是中共操控外匯的「蓄水池」，也是民間資本尋求避險的「逃生艙」。
對於全球投資者而言，這一現象發出了清晰的預警。在2026年，如果中國通過貿易賺取外匯的能力因關稅戰或全球脫鉤而受損，而其內部的資本外逃趨勢又無法遏制，那麼中國大陸和香港的金融流動性以及匯率穩定性，將面臨自1990年代以來最嚴峻的考驗。